遇见小面上市即破发：网红面馆，卡在“规模陷阱”里？

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一碗面，要从“网红”熬成“长红”，真的不容易。
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6 H' H! _& r) @( a12 月 5 日，顶着“中式面馆第一股”的光环，遇见小面正式登陆港交所。但资本市场并没给什么面子——开盘直接破发。
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  {  L5 i8 Z) g# i7 j说实话，作为中式面馆赛道第一个上市的品牌，遇见小面这次 IPO 关注度是拉满的。公开发售那一段更是夸张，425 倍超额认购，热度不低。但问题也出在这：
! p0 D1 q$ K0 F香港散户很热，机构却明显更冷。

" h) x$ ^1 H9 B国际配售那边，超额认购倍数只有不到 5 倍，这种反差，本身就说明市场对它的前景，分歧很大。
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/ e! t5 k1 P, H; O上市第一天，就“关灯吃面”

5 b5 j. s- w9 i1 ~1 t3 m* X% w3 y结果大家也看到了。

暗盘先破，正式上市当天，股价一度跌到 4.98 港元，收盘 5.08 港元，直接跌了 27.84%。到 12 月 19 日，股价又往下走，来到 4.74 港元，相比 7.04 港元的发行价，已经跌掉三分之一。

这时候，市场在犹豫什么？

+ }$ C: ]3 x+ s% z豪华股东阵容，也没兜住股价

8 }0 N. G" g" T! a$ I- j先说股权结构。

遇见小面的股权非常集中：
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创始人宋奇、苏旭翔合计控股 53%
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, d  c9 b$ W3 i' J  b( t' `5 I8 ]加上高瓴、九毛九、海底捞、碧桂园系资本等

0 D3 ?" a9 N) o+ u+ `  u* G前 25 大股东合计持股 95% 以上
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换句话说，流通盘只有不到 5%。
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按常理，小流通盘是有利于稳股价的，但现实很残酷——
照样破发。
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最尴尬的，其实是基石投资者。高瓴、海底捞等机构认购了大约 1.7 亿港元，首日算下来，账面已经浮亏近千万港元。

虽然有 6 个月锁定期，不急着卖，但如果股价迟迟起不来，等解禁那天，压力就会非常真实。
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& \5 L" {+ g+ P% _" K& I1 D门店越开越多，单店却越来越“瘦”
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再看基本面。

遇见小面这几年，扩张是真的猛：
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2023 年：200 店

2024 年：300 店

2025 年上半年：400+ 店

$ O9 Q) A$ A0 |" w; Y到 11 月，门店已经 465 家
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而且公司也没打算慢下来，募资里 60% 直接用于继续开店，三年再开 500–600 家，甚至开始往低线城市和海外走。

规模故事讲得很漂亮。

2 k0 ]* J# s3 }' Z6 s3 g但问题来了：
👉 单店效率在下滑。
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2025 年上半年：
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直营店单店日销 同比少了 888 元
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加盟店单店日销 少了 1035 元
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更关键的是，客单价和翻座率都在往下走。
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客单价：
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, C! c0 V" U1 P/ o* p( d2022 年：36 元
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, O% }# o% U, ^5 b0 U2025 年上半年：31.8 元

0 f( A3 X: n7 u7 @/ ?翻座率：

# l% j! v! h) Z% ^  J/ y1 q2 y/ ^无论直营还是加盟
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# p% B, D& f. Z" R. n2025 年上半年都明显下降
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6 q# C0 {  V$ Q# j这说明什么？
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一句话：
9 P* }9 H1 L  {) S/ R: r靠降价和铺店换增长，但单店赚钱能力在变弱。
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这正是资本市场最怕的那种局面——
规模向上，质量向下。

, _  K1 Q6 B; x负债高、区域集中、模式争议

再看几个绕不开的点。
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5 i. [8 v& x0 l& E第一，负债率高。
  ~9 f2 Y, _# _; Y" \这三年虽然在降，但仍然接近 90%，明显高于餐饮行业的正常水平，说明扩张对资金依赖很重。

第二，区域太集中。
将近 90% 的门店在一线和新一线，光广东就占了三分之二，广州一座城接近三成。全国化这道题，其实还没真正答好。

第三，预制菜争议。
$ ]) v  b8 L/ D! O$ z公开资料显示，遇见小面约 80% 产品是预制菜，加盟店操作高度标准化。这在效率上没问题，但在“中式面馆讲究锅气、现做”的认知里，多少有点冲突。

7 ?  B, _1 }: V$ ^+ a% R9 ?" H3 u  @网上的投诉不算多，但集中在餐品体验和质量，这对一个连锁品牌来说，值得警惕。
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' O( i  C: b0 e不是没潜力，但确实还差火候
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+ ~% {+ Z7 ?3 k$ e当然，话也不能说死。
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遇见小面也有亮点：
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数字化会员体系，800 多万会员

供应链损耗率明显下降

: V" A. j7 Q; g' ]1 p香港、新加坡出海开始落地

0 Y. X( ]- j: V2 }+ [) Y9 R  q- Z5 F如果这些事情做扎实，确实有机会跑出长期曲线。
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: A5 e) J1 r* {3 u; E3 F但资本市场现在给出的态度，其实很清晰：
你不能只讲“开多少家店”，而是要证明“每一家店都很能打”。
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风吟月

说得太到位了，我也是一路看着遇见小面从排队网红，变成现在“开店机器”的。店是多了，但味道、体验真不如以前，那碗面已经不像当初那么让人记得住了，资本不买账其实不意外。

气味儿

网红就是一阵子的事，还不如百年老店，我不怎么看好所谓的网红一词

易天一人

做企业追求能扩大规模占有市场，但是要有真正的内容

鱼天下菜

确实想长红,靠一时网红的流量是远远不够的呀,必须搞长期规划