新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
# i3 ?+ r% W4 I: C就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
6 C6 a/ m3 l: W0 H9 b外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
( [0 Y  C1 ^% n3 x- N5 i借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

- X* [# v0 U3 N0 i而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

, K9 f# o1 @$ f5 g* R8 H从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
8 g* _5 p% P6 z8 o% x( B在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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6 \1 x* X+ |' d( s5 I- W6 n纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
  P, h3 q8 B& l# E" x利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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1 R& J4 f2 f4 p; g! b' X股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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$ P  f6 \: g0 e% I4 s+ e, O但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
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美联储继续放松
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1 N1 L% t, J' `7 Z" X- Z1 y# Z$ p5 h美元继续走弱
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0 X0 [# e  i1 N; K2 o7 {. D这样一来，利差交易自然就舒服。

$ C* `" A$ D# H- S4 A* W4 V# T, ]反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
* a5 A* G4 d5 e0 h7 k但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

% x* G  M& R7 m1 I0 \) ^; w: D* C9 A景顺那边的观点很明确：
; x( {) A/ ~' m: A# C只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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' y6 o1 j6 H) ~# _$ h& v$ x  C巴西雷亚尔

5 q2 E! ]7 ?- |( H( f' e土耳其里拉

& @6 M2 X% }/ Q9 M. ~6 y南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

3 e9 h0 o0 v8 a' w6 ]$ C景顺自己也在实盘里操作，比如：

0 t( i% E4 h. c* C2 H/ w% c做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林
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/ K# x9 d$ M4 u* I4 y( d把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
3 H- j- T. v8 G9 c, C# K/ x美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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) d/ }- X, L8 P  p, ^利差交易最怕什么？
) }; t( q% I2 z3 ]* D, p不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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- X. U9 `; h/ z* V% `摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
2 G6 ~- M4 O2 a* [' a" B太平静，往往不是好兆头。

& I$ @4 F; D( y) H, q& eInsight Investment的负责人就说得很直白：
% s3 P: a3 e9 _  j9 z1 R3 y很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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4 O! W3 O1 ~- U; }6 B& J美国中期选举

' O, J) `* k+ l8 h各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

( }. G7 j: T9 c2 `6 k1 g. U先锋的全球利率负责人总结得很简单：
8 h/ x/ z" b1 s$ S: V# Q. g只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
4 N) d5 k  g4 _% D" n6 G利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知