京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
; d. L8 R5 A6 Q) ~, O! Z: k( D% X一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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) q! v9 Y/ Z8 g8 P; @( {4 x当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
' z4 _! X* B; [" g/ s) ]12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
4 |8 T( K8 G% _" D7 r前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
5 g. U1 l! @+ _8 |7 y+ B听起来挺硬核，也挺性感。
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8 L0 D7 F$ ~, h. B8 S$ y1 f但市场的态度，却显得有点尴尬。
' B) Q2 e# a# z% p  Q  L更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

$ m$ }  h/ K- f( }6 s1 d靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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7 ^3 D; ]# y- E/ x从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

/ Z4 o6 r5 m1 @+ ~最后定价，每股14.10港元。

; I9 C; ~  Q. ], u2 h4 p7 k但问题是——
2 o. O9 Z* n5 ~* O2 O+ _1 H7 t市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
4 ]- R/ R; f% G  q. f暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

9 y; k* }8 s& X3 d0 I1 I果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
2 d5 A$ _  i( y虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
3 I! m9 A- x2 d- M9 ?9 K( s) n% ~2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
, Y& _$ Y  c" ]: J- U% I9 N6 q2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
8 q6 [0 [0 x  f. f2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

8 s& m3 J) F9 N# ]4 y) Z" d但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
% g/ P5 ?  B3 y' @1 q$ V  b这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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. d* T2 v8 ]  `* R5 u" ^所以问题就回到关键点了：
8 I6 d7 [0 e4 o) d. V( v这个价格，值不值？
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+ [/ @* G2 H3 ?- Z; F投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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/ k+ y8 P* W' Q- s8 ~$ T更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
# W5 {! B- ^% @' m0 o3 V  ?/ ^9 S摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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1 \4 p* w( u( R0 U报告的核心意思很直白：
; ]: Z8 [5 G7 ^: w京东的核心品类增长在放缓，
$ K7 z( {7 x9 ~8 G6 [0 e! I对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
. Z/ Y% d1 e' ?$ n! D但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
, }6 W$ h8 e2 [( X整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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1 N% P# F# h; L% i这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
- h! z# q- q) z3 s3 ?京东工业成功上市了，
1 _% f6 ?% `- G, E  `- z: t没翻车，但也没炸场。

9 }1 u  J" y6 c前两天的表现，更像是一个提醒：
/ q7 a. E4 p8 a. q- I9 Z6 V7 t* I这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊