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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。
9 t( J$ L* R ?要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？
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但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。
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一、英伟达：不是普通的芯片公司5 f* C" F6 d3 w) }0 R
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咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。) z! y, E2 ^- K. j
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找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。 O4 h6 F' h) \+ r
1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。
/ n/ O( @& e; O" b- `( w& S虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。1 g2 f/ C3 A3 W5 p
; d( p5 V6 {0 b# `4 w* V5 m! }可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。& I( [/ G# D6 c" |) r; P, O1 }
拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。
- C0 y; ^% e0 M0 F黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。( ^% s- w8 x! @! C' r) u; @1 D' S
+ i& ]- G" U* F, u更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。
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8 o: [9 e- P1 E1 v9 s所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。
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二、算力成了新的“能源”" ?3 _! ~+ i" r: y0 Q3 F2 |
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很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。/ c4 g$ E0 q2 W* \' S
这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。2 T+ Z* K: N7 M% M
( G+ h% {; t% t# E9 C当年的互联网公司分三类：
9 R% P) |; g+ s" y第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；
6 [5 B5 t$ F: j2 Y1 x第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；
8 F% l0 k! t8 Z' G& X第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。
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结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。) {4 f! x& `' y
) a( V/ p0 |7 H7 T那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。; Y/ t7 _ g( A' y- [6 w) ?
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比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。: u0 v, W8 K& m4 P& h
再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。& i9 `1 @( Z5 q6 l5 m; V
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表面上看像资本游戏，但你会发现：
$ g+ \, S& Z+ C" r- UOpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。7 o- p1 n3 H+ b9 M/ v
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就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。% M, V+ T0 n* } s
只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。9 A% U' t6 ]: E" D
. O' l) B) o$ B' f$ y# `三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久
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AI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。
1 ]9 I) w _9 N+ E k+ n) ?你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。6 s5 |3 u9 Z B" A# c! j s
) [ ~8 ^+ M; q1 E0 u但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。
/ r- C# ? f0 P3 q6 q原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。: Q2 V4 _+ Z+ h+ J) ^, v0 I4 N7 m
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比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。
" g7 G; w! Q: M, G! _+ Q& j! ]又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。/ v! Q$ K& W$ ?! j& E
; B# G) N7 E; [) Q J' D* D换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。1 v1 \9 J" [" |3 K+ n3 \+ P1 m3 G
而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。+ \0 n' _0 z) L! R
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
