拼多多，是真“慢”了，还是在憋大招？

资讯版

一家公司开始天天喊“长期主义”，大概率说明短期日子没那么好过了。拼多多这次的财报，就让不少人心里一紧。
; y+ A9 \6 S0 }/ r4 m
8月25日，拼多多交出了一份“最揪心”的半年报：二季度营收同比只涨了7%，上半年整体营收增速也从去年的104%直接掉到8.6%。利润更惨，上半年整体净利同比下滑24%，这种情况在拼多多历史上都不多见。

1 I% G. [/ b0 O+ a$ i曾经那个一路狂飙的“火箭少年”，这次真慢下来了。问题是：这是暂时调整，还是见顶信号？
4 O% @+ f4 B9 O! @& i0 S
收入增长“刹车”

5 A2 ], ~. p" b: U  F9 K上半年拼多多营收大概1996亿人民币，数字还算庞大，但增幅只有8.6%。
. v! a% S$ A) ~' I1 E7 t" n2 D
一季度营收956亿，同比+10%；
, h0 e3 A8 f" F$ X
' O( e& O, X( _9 u二季度营收1039亿，同比+7%。
  a( ]& I% A/ D. g) ]4 m; [
; ]# |+ J: Q) j8 O7%的增速，放在阿里京东这种老巨头身上还能说得过去，但拼多多一直以30%+、甚至翻倍增长出名，这就像高速行驶的火箭突然踩了急刹车。

( L. N. E4 H: t' U5 \4 N看细分：拼多多收入主要靠广告和佣金。广告业务上半年还在涨，但增速也从15%滑到13%。佣金这块更明显：一季度只涨6%，二季度几乎零增长。
3 K1 F; g1 l* d9 x6 j5 y, V
0 j4 ?, T# V2 B/ g佣金没涨，说明两种可能：要么平台交易额（GMV）不怎么涨了，要么拼多多为了稳住商家，降低了抽成。无论哪种，信号都不算好。
1 ~  {' f% O% u8 I+ J- H, Q
$ i  Q7 G& Y2 ^6 p7 K$ R, [% u+ u利润“凉了”

更扎心的是利润。上半年净利455亿，同比-24%。

3 [/ v6 f; ^6 e一季度净利147亿，同比几乎腰斩；
, o) K0 R$ f/ T/ }: U- ~( {
二季度好点，但还是跌了4%。
6 h8 n/ ~" I0 M$ t/ J  k3 F
罪魁祸首就是成本飙升。上半年营收成本同比涨31%，销售费用600多亿，同比+22%；研发也涨了23%。

简单说，拼多多自己选择了“花钱买未来”。
4 j6 X5 j1 m! X# e) L比如“千亿扶持计划”，给商家补贴降佣，还搞“电商西进”；再加上Temu在海外疯狂烧钱搞扩张，这些都直接拖了利润。

Temu的打法大家都懂，靠大额补贴+物流+广告硬砸流量，是个妥妥的“利润绞肉机”。拼多多管理层的逻辑很简单：先花钱占地盘，等站稳了，未来回报可能远超国内。
  P) s$ O' S; U; _- j) K: d
1 d" A3 A: F# H- N国内见顶？海外博弈？

8 A& k; `# m# e. p% H国内市场上，拼多多的低价优势正被蚕食。阿里、京东都有百亿补贴，抖音快手靠兴趣电商和直播带货把流量截走。拼多多赖以起家的“低价白牌”赛道越来越挤，获客成本飙升，流量越来越贵。
- M0 T1 G4 U$ G% K+ r* [1 i
% F5 o* v! V6 C, `" v海外Temu是最大希望，但风险同样很大：政策、关税、地缘政治、本地化，还有SHEIN和亚马逊的围追堵截。Temu能不能复刻国内那套成功，完全未知。成了，拼多多会再迎一个超级爆发；要是折戟，财务压力会更大。
( {% e) N7 [- k. n% b# y6 p
" [" H1 ]" d5 Y* ], v
+ i  N% t9 ^( x+ ~' g, @8 U
( e1 w8 [7 p: y) V* L
& E2 O8 f" U9 D% Z! |9 E: Z

风吟月

拼多多这半年财报一出来，很多人肯定心里咯噔一下。国内低价红利被蚕食，获客成本越来越高，再加上海外Temu烧钱扩张，利润压力确实大

雨落梧

拼多多这波确实有点凉，增长慢得吓人，利润也被成本和补贴压着，但管理层是在花钱铺未来

易天一人

这与大环境不是没有有关系，拼多多的客户基本稳定在小商品上