“酒店大佬”锦江要去香港上市了，但背后其实有点缺钱？

资讯版

你住过锦江之星、7天、丽枫、喆啡、维也纳这些酒店吗？看起来牌子都不一样，其实它们全是锦江酒店集团旗下的品牌。这家公司悄悄地已经做到了中国第一、全球第一的酒店集团。

现在，锦江酒店打算再上一层楼：他们已经把上市申请交给了港交所，准备搞个A+H股双上市。这也是他们想要在资本市场进一步扩大“朋友圈”的一步棋。
+ M* k3 l3 [+ `$ u; r; i- C
从一家茶室到全球老大，锦江是怎么做到的？
& H* e& I' e4 `& I1 Z锦江的故事要追溯到1935年，当时还是一家叫“锦江茶室”的小店。后来变成“锦江饭店”，再后来1997年开出了中国第一家经济型酒店——锦江之星。之后就是一路狂飙。
9 L( u2 ^% z5 `8 q
现在锦江旗下的酒店已经有1.3万多家，130多万个房间。2024年的营收虽然有点掉了，但也还有140多亿。更牛的是，2025年头三个月他们又新开了226家，还有3887家正在筹建！

这么大的体量靠啥搞出来的？靠并购！
& L. v- M4 i4 p" E& x他们收了一大堆国内外的酒店品牌：
$ s! w2 W; z$ M6 u  O5 L! ^" |
  r8 @: F5 [4 F+ t9 B6 ?$ z0 o1 Y法国的卢浮集团（郁锦香、康铂、凯里亚德等等）；
/ p* e* u+ u9 E
* p+ J9 x, B+ e# b铂涛集团（7天、丽枫、喆啡、IU等）；

# P" S1 k- V- x; I0 D维也纳集团；
; g# R8 K  o9 q9 J9 T
- P9 `: N8 y9 g还有丽笙的好几个品牌在中国的经营权……

真的是“买买买”打天下的节奏，手里品牌多得数不过来，酒店网点遍布全球。

而且他们还不满足，准备继续出海，已经和马来西亚RIYAZ集团联手，要在东南亚六国（马来、印尼、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾）落地上百家门店。

9 u% J7 Y% T% R5 W. N1 D  d. g钱花得不少，债也背了不少
8 M: m2 j/ q) Y% g0 Z! N* R# j但大扩张也不是没有代价的。
( \0 T7 i9 H+ {6 ~) Y
通过这么多年收购，锦江酒店账上的“商誉”已经飙到超百亿了。简单说就是买公司的时候多付的钱，未来可能要减值，万一哪天发现某个品牌经营不好，这些钱就得打水漂了。

, Q, I2 U5 j- K. Z. P( `招股书写得很清楚：到2025年3月底，锦江的商誉高达116亿元，占总资产的四分之一。这种“账面值”太高，投资人往往会有点担心。
) p( q/ ]9 B" z. p- k0 R
不止商誉，锦江还背了不少债。短期借款10.88亿，长期借款68.5亿，还有快到期的54.5亿，一共得还133亿多。而且每年光利息就要付好几个亿，2024年利息支出就是5.3亿。
- H/ u- K# b; ]( l9 {
% B+ y, z' U; t9 f3 W更别说他们从上市到现在，一共融资了258亿，借钱、发股、发债都搞了一遍……难怪要去港股再捞一笔。

表面钱多，其实流动性紧？
你可能会说：你不是说它账上还有80多亿现金吗？咋还说它缺钱？
2 [7 l0 m% O! {* B- z8 G* x
6 Q* O) I! G- `( {$ r0 x确实，锦江账上的钱不少，但也有分析说，有些钱其实是“账面富贵”——要用的地方太多了，比如要投海外、搞数字化、还有补偿以前高利率贷款。说白了就是手头有钱，但花销更大，得继续找钱补窟窿。
3 Z7 l5 B( f0 c
而且营收也开始有点疲了。2023年收入是146亿，2024年降到140亿。净利润也下滑了，2025年一季度利润同比暴跌超80%。公司解释说，是为了推轻资产战略，关了一些自营酒店，收入自然会下滑。
+ {, s* G! {# S: I( Y- ^9 @; i
0 P; a7 J/ g- h! @6 Z5 l# I上市只是开始，考验还在后面
. J4 X6 w" Z7 p' I/ s9 j锦江这次去港股融资，说是为了拓展国际市场、做数字化升级、还贷款，听起来都挺合理的。但说到底，也是不想被巨大的融资压力拖住脚步。
$ `1 K# M& V% W" K" [4 r+ |% c7 W
: |  i; x5 H! D) W% C未来怎么走？
能不能靠海外市场翻盘？
+ ]3 _) E$ g& ~0 `  I$ e" M轻资产转型到底能不能站稳脚跟？
这些都得等时间验证。

风吟月

我一直以为锦江、丽枫、7天这些是竞争关系，没想到全是一家人，怪不得现在去哪儿订酒店怎么搜都是它家的

旅行家

锦江这波买买买动作够猛，手里品牌堆成山，连丽笙都拿下了，出海也拼了。不过商誉飙这么高，隐患不小，得盯紧风险。