新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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, r1 B+ a8 L% d- o% Q- m% N. a不少大型机构的看法也挺一致：
- }0 Q6 D8 h$ |) ?就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
5 I3 D2 b# d; s8 B7 d外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
$ b% @, i9 d$ M& W& L: c有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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0 p( J, L7 ~; @: y; P4 `0 c纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

( G3 S4 w. a7 n$ a/ ]今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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; o9 O- Y5 E% b+ u! m, ~) H; }  d9 u但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温

* @0 ~+ i" C+ U4 A) }6 F美联储继续放松

6 R3 G# M1 q3 f7 O3 H9 h2 ], H3 ^美元继续走弱

3 b0 q' N# S# L0 K1 d  z" x这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
9 M4 f% }- K) l3 u; W$ ~* p但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
$ ^% w% f! H+ X  }只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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8 C; D* M1 E; t他们看好的货币包括：
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3 Z" M( A: A" K. |% |' B& A, Y巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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1 P# i6 h6 M0 L南非兰特

* r% N+ a" ]/ [% p4 ~; F! v% e6 Z高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
7 x) a3 ^& D$ ]1 h如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

" u: l5 m' q. r! ]2 F. H* Z景顺自己也在实盘里操作，比如：

8 Z1 H6 X2 ^  L: V2 Z* e做空美元兑兰特

) M) T2 I  b+ D+ ]做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
3 j$ j" R9 |* j! D) E6 M美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
$ X- ^, f8 u& {( Q) m; J0 _' [
" S. Z$ i% E- W最大的隐忧：波动太低了

$ M0 \/ R+ O8 F. ^2 ]' d不过，市场也不是完全没担心。

9 K! B% v! c7 {/ r4 ~$ j: j7 e+ r. u利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

9 V8 i) Z; f+ F现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

4 e/ i* u' O" r3 U- \摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举
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  F/ L, r" \4 |) f+ s各国央行利率政策分化

4 D6 k! s# \% Z+ ^2 \不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
! p( N. n2 z, M4 X  {2 P9 \到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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3 o* M. I0 {1 `* Y先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
; l* \1 r$ |- L7 d在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
# j. [  y5 G% l. w6 F: M利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知