京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
- g) h" M6 N9 ~" K4 A, I  B2 _6 r刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
% D/ h! r; C; v+ [- S* t" x
* [6 U8 a/ b8 U8 R% |& u# G. f12月11日，京东工业正式挂牌。
2 ?3 d$ w( \! }7 }& W一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
6 X' S) ]' {( j; w* l
) \# E" p; D# [) ~当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
+ p1 k  b" o5 f6 F6 o$ {这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
: Y6 l" E. {4 W% a
/ @1 P, R: Y* h, K在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
  F+ l7 B2 b9 [# S前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
# |  h$ X. F, i9 k8 K$ i2 @5 |' i1 o“中国MRO采购服务市场第一”，
4 s- y8 l9 L. G0 a7 K3 }9 f. S9 G听起来挺硬核，也挺性感。

8 F+ V0 N) ^; f- H$ O但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
# u. \' C; c- Y. Y7 u8 u
先简单说说京东工业是干嘛的。
6 d1 _4 m4 W" @- t" }" W6 r它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
$ ~$ f- H/ h& @/ b; _
靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
5 K  s7 u/ G( Z, S1 K4 @这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
' H5 i) o8 D+ A+ D3 x8 J10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
; p+ \7 F5 O) ~3 }1 d! R# `
) L6 B/ T7 O2 h, ], l8 t最后定价，每股14.10港元。

7 z5 s% S' i0 Q* }; n但问题是——
  Y8 M* E7 [, a. {市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
, x& J% Q0 p  K暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
5 J$ ?3 g3 ^$ o
" P% R% C: T. l$ ?懂行的人都知道，
0 f* D6 @/ C0 t8 n, H/ P8 i暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
, F3 Y$ y8 R/ V$ N2 j$ j暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

. X8 ^5 z/ t( r& O7 a  g$ ?果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
9 B2 ^9 Z7 m# u* _$ Q虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
& m3 p$ M$ q: c2 S6 s+ ]; m说实话，不差，但也谈不上惊艳。
5 B# \: T+ f7 B; e
从招股书看，
* W* w8 ^) P7 Z4 O9 N/ u& h' g2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
# n9 l. Z/ @' R6 Z- m
2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
) q! K* M( ~, B1 D" E) n6 a! P
利润端是亮点。
  u8 [& C9 p. b$ y8 u# E2022年还亏13亿多，
4 ^3 M# q7 I" `( T. h. s" }: T2023年勉强转正，
! v6 P' ]6 \& u) q2024年直接赚了7.6亿，
* [4 ]' p! u! i2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
$ Y& d+ ~: {) U  _% ?; h  ~
但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
: G7 ]5 @; a! l! Z( U' l. J7 H这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
0 t& w& F. _; ^0 ^% o
所以问题就回到关键点了：
1 e; U& z" Y% G8 |1 i! u这个价格，值不值？
1 W, ~4 U% `1 r0 K
投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
. [2 W. w( w* s4 m4 [3 i
2 W& N4 M4 c. x* ^京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
& ^9 q% Y* H  Q! C& u  F. j8 i% ]这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
% j% U" |" t  Z# U这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

$ i6 e9 y2 R  T' W- `! f就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
- H- N, T# b; H! m" `+ `  I
: d8 q3 U5 ]1 w/ A  w4 m报告的核心意思很直白：
& p% o' ~) L/ K京东的核心品类增长在放缓，
3 ^* p5 q* w8 }/ P对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
, b( \: I# U9 [
4 u" m$ ]- C- I" d虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

9 R- z9 s/ ?/ G. n: ~母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
+ U+ K4 ]6 m1 z3 R9 Z5 h消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
2 \6 h3 n2 j* N3 S1 @; F$ E
这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
9 j( m5 h+ m4 r7 i
所以你看到的，就是现在这个局面：
4 [  y1 ^6 _  H7 m: k" q* }( |京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
% r7 |+ Y; w4 ]7 B, P% o
前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

! a3 Q( [, g9 M6 e$ b后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
7 }3 B/ l4 [3 ^* d% X* v而是——
6 A& y2 U; _( @, u1 `0 U* ^' N( \% e$ q能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊